一週財經聚焦 一、8月26日，韓國央行（BOK）開出了疫情爆發以來亞洲市場升息的第一槍，宣佈將指標利率調高一碼至0.75%，這是15個月以來BOK首度調整利率，也是兩年又9個月以來首度升息。 國際媒體相關報導  ●New York Times紐約時報：〈Powell Signals Federal Reserve Could Slow Bond Purchases This Year〉(鮑威爾暗示，聯準會今年可能會放緩購債步伐) ●CNBC：〈South Korea hikes interest rates, the first developed economy to do so in pandemic era〉(韓國加息，它是疫情期間第一個這樣做的發達經濟體) ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈Delta Variant’s Spread Clouds Outlook for Emerging-Market Debt〉(Delta變種病毒的擴散，籠罩了新興市場債務前景) 分析解讀 美國聯準會 (Fed) 主席鮑爾在27日的全球央行年會上表示，美國經濟持續復甦，經濟持續朝縮減購債的目標邁進，若進展順利，可能在年底前開始實施，但距離升息還很遙遠。這讓整個市場鬆了一口氣。 不過南韓還是在亞洲開了升息的第一槍。南韓央行表示，升息是因為擔憂資產泡沫及其他金融失衡現象。南韓的家庭負債持續激增，房市也在泡沫化。不過在此同時，央行行長李柱烈似乎不大在意Delta病毒帶來的風險。 南韓國內經濟的確出現一些亮點，李柱烈預估，今年經濟成長率可達4%，而前提是疫情能在10月開始降溫。預估年通膨率為2.1%，比2%目標略高。出口強勁，主要因為國外「在家工作」風氣帶動科技產品需求，加上企業及消費者信心都已回升。 因此李柱烈表示，在當前的經濟背景下，貨幣政策已經過度寬鬆，利率低於中性，且「低到令人不安」的水準，一些人士更批評央行拖得太久。 無論從區域性與國際性的角度來看，南韓無疑是搶了緊縮的頭香。與南韓情況相似的紐西蘭，央行仍依循穩紮穩打路線，上周決定暫不升息。中國大陸7月還降低存款準備率0.5%個百分點，而且可能進一步再降。日本央行（BOJ）則表示，Delta病毒將會拖經濟復甦的後腿。至於美國聯準會（Fed），雖可能在未來幾個月啟動「縮表」流程，但升息仍遙遙無期。 事實上，受到高傳染力的Delta變種病毒快速蔓延的衝擊，亞洲新興市場債券價格近來走勢開始低迷，殖利率則反向揚升，與美國公債的殖利率利差，最多擴增0.6個百分點。 近來東南亞國家新興債市明顯走弱，尤其是疫苗接種率相對較低，而確診病例暴增的國家，這些國家的公債殖利率因此不斷走高。 因應疫情升溫，東南亞國家再度實施封城或是新的社交距離管制，相關措施延緩經濟復甦，此外政府也對受衝擊的民眾與企業進行新的紓困方案，此舉也將增加財政負擔，不利債信展望。 根據FactSet的資料，5月中以來，印尼美元計價長期公債與美國公債，利差已擴大0.3個百分點，菲律賓與美國公債利差擴增0.6個百分點，馬來西亞與美國公債利差同樣擴大。印尼、菲律賓與馬來西亞公債信評皆為投資級，20年期以上公債殖利率，目前約介於2.7到3.5％。　 利差擴大的另一個原因，在於美國長期公債殖利率下滑，主要反映全球投資人對美國未來幾年的經濟成長有所疑慮。另外，聯準會官員近幾個月來不斷暗示，準備讓寬鬆措施退場，將開始縮減購債。 ANZ紐澳銀行亞洲研究部主管Khoon Goh指出，同期間美元走強，意謂著新興市場發債國償債成本拉高。 相較於西方國家享有較高的疫苗覆蓋率，亞洲開發中國家的疫苗接種速度緩慢許多，確診病例與死亡人數因而大幅攀升。遭Delta病毒肆虐的印度，感染人數於5月觸頂，全球人口第四大國印尼，7月分疫情大爆發，這些都是全球重災區。 很多人擔心，1997亞洲金融風暴會再次發生？ 但面對美國聯準會（Fed）不久即將宣佈啟動量化寬鬆（QE）政策「退場」流程，我認為，這次東南亞債市及匯市，將比上一次更有能力承受這項外部震撼。原因是東南亞多國擁有龐大的外匯存底，而且匯率已被低估，因此東南亞各國更有能力掩護國內市場。 日本瑞穗銀行指出，東南亞央行由於有2013年的經驗，因此外匯存底更能抵禦「退場」的衝擊。再者，美國公債殖利率曲線遠比當時平緩得多，也更能對抗資金外逃所引發的債市及匯市賣壓。 從以下四項因素觀察，顯示東南亞債、匯市已經更為強韌： 1.東南亞貨幣匯率已被低估： 外資大舉流出的風險已下降，例如泰銖目前的實質有效匯率（REER）比5年平均水準低5%，而在上次「退場風暴」之前，匯率是偏高的11%；菲律賓披索的REER雖呈現高估，但幅度比2013年時小。 2.債券殖利率差距提供緩衝： 目前印尼與馬來西亞10年期公債殖利率，相較於10年期美債殖利率，分別高出約500基點及200基點（5個及2個百分點），差距遠比2013年時大得多。因此就算Fed「退場」 後，美債殖利率上升，但東南亞公債受到的衝擊也會相對較小。 泰國與美國殖利率差距最小，但泰國當局表示，由於外債金額較低，且外匯存底雄厚，因此泰銖風險也小得多。 3.外匯存底雄厚： 印尼、泰國及菲律賓的外匯存底比2013年5月時明顯增加，因此一旦Fed「退場」引發外資流出，各國央行有能力賣出更多美元，來支撐本國貨幣。 4.匯市部位情勢有利： 在東南亞各國中，目前外資持有印尼公債的部位高於泰國及馬來西亞，但仍比2013年時低得多，也使外資撤離的風險相對較小。反觀馬來西亞公債，由於外資持有比率較高，因此也最為脆弱。 二、8月25日，蘋果執行長Cook (Tim Cook)接掌蘋果公司屆滿十年。他的成就已是有目共睹：股價飆漲、營收攀升、更重要的是持續創新，如今大家關注的是，蘋果帝國和庫克的下一步會往哪走？甚至美國Big 5何去何從？ 國際媒體相關報導  ●CNN：〈Tim Cook gets $750 million bonus on 10th anniversary as Apple CEO〉(提姆庫克就任蘋果CEO 10週年，獲7.5億美元獎金) ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈Biden Says Cybersecurity Is the ‘Core National Security Challenge’ at CEO Summit〉(拜登在CEO峰會上稱：網絡安全是「核心的國家安全挑戰」) ●Financial Times倫敦金融時報：〈The Big Tech boom marks a lasting change〉(科技巨頭的繁榮，標誌著持久的變化) 分析解讀 十年前，蘋果董事長李文森宣佈庫克升任執行長時，曾說了這麼一段話：「董事會充分相信，庫克是下一位執行長的正確人選。他在蘋果13年期間表現傑出，展現卓越的天份及完善的判斷力。」 若連同擔任執行長這十年，庫克已為蘋果效力23年，他的表現，也證實蘋果當年做了正確的選擇。 庫克接任蘋果執行長時，外界都拿他和蘋果已故共同創辦人賈伯斯相比，庫克同時還面臨未來能否更成功的不確定性。但他成功走出賈伯斯的陰影，帶領蘋果成為全球市值最高的公司，同時也依然是最具影響力公司之一。 若賈伯斯最為人稱道的，是以創造開創性設備重新定義消費者的科技體驗，那麼庫克的成就，就是擴展蘋果生態系統。 相較於賈伯斯，庫克唯一沒做到的一點，是推出另一款像iPhone一樣成功、具顛覆性的產品。但庫克找出了讓蘋果持續成長的方式。 庫克接任執行長以來，蘋果股價從12美元漲至約150美元，上漲近1,200%；蘋果今年度營收預估為3,660億美元，較十年前成長240%。在這段時間裡，蘋果稅前獲利增加超過十倍，自由現金流量增加逾兩倍，基本面良好，也透過實施庫藏股，把現金返還股東。 當我們談及Apple時，似乎很難不用溢美的形容詞。它是全球最有價值的一家公司，它的市值(當下)是2.5兆美元，其中80%的基礎，是建立在庫克任職期間。這個世界目前為止沒有任何一個CEO，曾經為股東創造了這麼大的絕對價值。 此外，庫克也是政治好手，成功提升蘋果的公共形象。川普政府對大型科技公司充滿敵意，但相較於其他公司的領導人，庫克與川普建立了較好的關係，且維持與中國大陸的密切連結。 如果用其他科技巨頭的標準看待，Apple也是盡顯它的不尋常。 它成立歷史較長（1977年就已經成立），主要以銷售硬體為主，目前主要由投資者而非創始人所控制。另外，它更加的全球化，在本土市場以外的銷售份額，已經高於Alphabet、Amazon、Facebook、MSFT、阿裡巴巴或騰訊。 在庫克的管理下，它善用了四大趨勢：一個是供應鏈的全球化：它建立了一個以中國為中心、零組件來自全球各地的龐大生產網絡。在它下個月準備推出新款iPhone 13之前，就已經成功預銷售了大約為9000萬部。 除了雇傭中國工人，Apple還從中國消費者那裡賺了一大筆錢，這是它善用的第二大趨勢。 它在中國的年銷售額已經是十年前的五倍，達到了600億美元，超過全球任何一家西方公司。 在政府對高市場佔有率的企業放鬆管制的時代，Apple也成功蓬勃發展了起來。雖然手機行業競爭殘酷（想想黑莓機的興衰），更便宜的手機也仍然有著一定的競爭力，但在高端手機部分，Apple仍然一枝