一週財經聚焦 一、6月1日，經濟合作暨發展組織（OECD）表示，疫苗的推出加上美國數兆美元的刺激方案，全球經濟前景正在好轉，決定上修2021年的全球經濟成長預測至5.8%。 美國的一馬當先令人驚喜，但全球的經濟發展怎麼觀察？ 國際媒體相關報導 ●CNBC：〈OECD raises growth forecasts on vaccine rollouts, U.S. stimulus〉(由於疫苗接種以及美國刺激方案，OECD提高全球經濟預測) ●WSJ華盛頓郵報：〈While the U.S. Worries About Inflation, Growth Elsewhere Faces Lasting Damage〉(當美國對通貨膨脹的擔憂未退，其他地區的增長仍然面對持續的傷害) ●New York Times紐約時報：〈O.E.C.D. Raises Global Growth Forecast Sharply, Citing Vaccines〉(國際經合組織大幅提高全球增長的預測，但變數取決於疫苗效果) 分析解讀 6月1日，經濟合作暨發展組織（OECD）再度上修了今年全球經濟增長的預測到5.8%，看好在全球政府大手筆的激勵措施帶動，以及受惠於新冠疫苖的快速普及，今年美國更是迎來近40年最強勁的擴張。但這不代表其經濟前景萬裡無雲，全球仍未全面擺脫新冠疫情，加上美國通膨仍有升高的影響，還是可能為美國成長前景帶來風險。 OECD公佈了2021年美國的GDP預估將成長6.9%，創下1984年來最強勁的增長。在川普去年底簽署9000億美元的新冠紓困案後，贏得完全執政的民主黨政府，緊接著在今年3月通過新一輪規模達1.9兆美元的援助方案，也為美國經濟注入新的成長動能。該援助方案向大多數美國人直接發放1,400美元的支票、延長每週加發300美元失業給付的措施，並向州和地方政府撥款3,500億美元。 但OECD也警告，全球復甦將非常不均衡，甚至到了2022年底，許多經合組織國家的生活水準恐仍將遠低於疫前水準。 OECD首席經濟學家Laurence Boone在聲明中表示，新興國家和低收入國家未能取得足夠疫苗，這令人感到不安。缺乏疲苖讓這些國家的經濟根基面臨威脅，這些國家支持經濟活動的政策能力不如已開發經濟體，一旦受到疫情反撲，就可能加劇「赤貧」的情況，且一旦引發金融市場的擔憂，這些國家面臨「主權資金問題」的風險，也會隨之升高。 以英國為例，英國雖然已有6成人口接種過1劑新冠疫苖，並在5月中旬放寬防疫限制，但短短不到半個月時間，因為印度變種病毒迅速在英國傳播，專家警告，英國現在正處於爆發第三波疫情的早期階段，呼籲政府應延後在6月再進行全面解封計畫。 確實，在美國和韓國等一些國家，人均國內生產總值已經恢復到大流行前的水準，但OECD認為，歐洲大部分地區還需要一年時間才能彌補這一差距，阿根廷、墨西哥和南非還需要兩到五年時間。到 2022 年底，全球實際產出仍將比沒有危機時少3兆美元。 原本巴西官方統計局表示，該國經濟在第一季度可以恢復到疫情前的規模，當時GDP比上一季度增長了1.2%，但目前巴西的政局極度不穩；另外，OECD預估印度經濟將在第一季開始復甦，但不料4、5月之際，變種病毒在印度開始肆虐。 隨著疫苖擴大接種和經濟持續解封，近來美國通膨急升，引發聯準會可能提前縮減量化寬鬆（QE）規模，和提前升息的臆測。即使集至目前為止，聯準會主要決策官員仍一再重申美國經濟尚未完全從疫情中復甦，尤其是就業市場，而當前升高的通膨壓力只是「暫時」（transitory）現象，還不到調整政策的時候。但誰知道呢？ 儘管如此，越來越多經濟學家和重量級產業人士，呼籲美國央行應該留意逐漸升高的通膨威脅。美國4月消費者物價指數（CPI）較去年同期上揚4.2%，遠超出3月的年增2.6%，並創下2008年9月來最大年漲幅。排除波動性較大的食品和能源價格後，美國4月核心個人消費支出物價指數（PCE）年漲3.1%，超出市場預期的年漲2.9%和聯準會設定之2%通膨目標，並創下近30年新高。 另有經濟學家提出警告表示，全球製造業重鎮印度、日本、南韓、台灣、越南等亞洲國家，近來疫情急速升高，若這些國家為了防疫而關閉工廠，或一旦供應鏈出現任何閃失，勢必使全球供應短缺的問題雪上加霜。 另外，全球最大的工業集團Honeywell執行長Darius Adamczyk，呼籲華盛頓當局應留意通膨風險，並要求美國政府不要採取更多措施，來提振這個通膨升高、勞動力短缺和原物料供應吃緊的熾熱經濟。由此可知，許多大企業主已注意到這個問題，並開始擔心。 許多人擔心，若一旦強行通過民主黨原本的振興政策，對新興國家增長預期變化的幅度太大了。在避開了新冠疫情暴發之初的一些影響後，這些國家目前形勢嚴峻。印度在遭受第二波疫情衝擊後，預測機構大幅下調了對該國的預期。這些機構現在認為，印度2025年GDP將比此前估計的低9%。 在報告中，OECD還擔心，經濟產出損失中的很大一部分可能是由於生產商品和服務的產能「永久性」下降，即所謂的「傷疤」，而不是需求不足。 然而，OECD也指出，貧窮國家最薄弱的地方，除了獲得疫苗的機會更有限之外，這些國家不太容易在不影響匯市的情況下，部署新的財政措施。 此外，其他在供應方面損失巨大的，是那些依賴旅遊業的國家。所以即使疫情趨緩，全球各國復甦的狀況也是不一致的。 無論如何，如今的財政激進主義相當於在一定程度上承認，一些曾經被認為源於生產限制的問題，可能是支出疲軟造成的。即使在目前正加速增長的美國，增速也仍然遠低於2008年前的趨勢水準。 這意味著，過早放棄擴張性政策，才是可能給經濟留下傷疤的真正風險。隨著發達國家從疫情中恢復，令人鼓舞的支出飆升正造成一些瓶頸。從長遠角度看，對世界經濟構成更大威脅的仍然是需求短缺，而不是供應不足。 二、6月2日，OPEC減產加上全球石油需求的增加，激勵國際油價走高，本週二布蘭特油價攻破每桶70美元，創下近兩年新高。 該怎麼從全球經濟發展的角度，解析這波油價急漲的意義？ 國際媒體相關報導 ●WSJ華爾街日報：〈Oil Price Hits Two-Year High as OPEC Sees More Demand〉(當OPEC看見增長的需求，油價到達兩年新高) ●FT倫敦金融時報：〈Oil prices rally as Opec+ producers agree slow supply increase〉(由於OPEC 同意緩慢增加石油產量，油價開始反彈) ●New York Times紐約時報：〈Inflation Is Real Enough to Take Seriously〉(通貨膨脹陰影足以讓我們心生警惕) 分析解讀 6月2日，國際油價大漲，其中與原油期貨走勢相關性最高的Brent原油，盤中漲至71.34美元桶，創近兩年新高。 事實上，新冠疫情暴發後，國際油價一度跌至匪夷所思的負值，為此OPEC成員及聯盟中的非OPEC國家開始持續減產，進而推動油價的逐步回歸。如今，伴隨著全球庫存回歸到正常的水準，供需關係的「拐點」終於來到。 我認為，在全球新冠疫情整體上獲得有效控制後，國際原油的供大於求的局面已經消失，甚至不排除後續出現供小於求的可能，對此，資本市場已經出現下半年供給可能出現缺口的預判。若後續油價出現超預期式上漲，並考慮到其中、下游行業數量眾多，也可能會對全球市場帶來新一輪的「輸入性通脹」風險。 國際油價的價格運行機制，較其他大宗商品更為複雜，但是最為核心的仍然是供需關係。如2020年疫情初期，油價跌至負值期間，全球油罐面臨「爆庫」風險時，OPEC+曾通過創紀錄的「產量削減計劃」進行應對。2021年5月，OPEC+減產聯盟中，OPEC國家的執行比例高達124%，這主要得益於沙烏地阿拉伯自願額外減產100萬桶/天，聯盟中的非OPEC國家減產執行比例也達到了90%。伴隨著前期大規模減產的持續，國際油價才逐步反彈。 先看供給端，由於之前影響油價運行的重要變數是美國頁岩油，由於自身資本開支相對保守，生產商尚未出現大規模增產動作，整體產量供給彈性較低，所以OPEC+對國際原油市場的話語權和掌控力，也強於頁岩油放量階段。所以當該組織同意，繼5、6月份原油日產量上調，將7月份原油日產量再增加84.1萬桶的消息發佈後，Brent原油價格就突破70美元，也反映出了市場未來對需求端好轉的預期，即便OPEC+轉為增產，但是其供應也不一定能夠滿足需求端的增長。 在需求端方面，為市場各方賦予信心的基礎是，以全球最大消費國中國為代表的亞太地區，疫情獲得有效控制，以及歐美等國疫苗的大範圍接種，將逐步帶動終端需求的好轉。儘管印度疫情對當地需求帶來巨大衝擊，但是按照國際能源總署(IEA)的預計，美國、中國和歐洲的石油需求將「強勁」復甦，石油供應過剩的情況已經不復存在。IEA還預計，全球石油需求可能會在一年內恢復至新冠疫情暴發前的水準。 油價的上漲相對確定，關鍵是持續性和高度的問題，現在仍無法預測。 不過，考慮銅、鐵礦石等大宗商品創出歷史新高，以及國際油價曾經達到過147.5美元/桶的高度，當前70美元/桶的仍有潛在上漲空間，難免引發市場有關「超級週期」的遐想。（超級週期：指國際大宗商品價格以數年為單位長期上漲，之後再下跌） 回顧歷史，上一輪的原油的超級週期為2000年至2008年。其間，Br