一週財經聚焦 一、9月27日，參議院共和黨議員阻止了民主黨提出的一項既要為美國政府提供運作資金，又要提高國家舉債上限的提案。在距離政府資金耗盡僅剩幾天之際，這個局面意味著，關於財政問題的政治較量逐漸升級，全球金融市場一下子陷入了恐慌情緒，怎麼解讀？ 國際媒體相關報導 ●Financial Times倫敦金融時報：〈Treasury bill market jolted as US debt ceiling fight drags on〉(隨著美國債務上限鬥爭的拖延，美國國債市場正在震盪) ●USA Today今日美國：〈Why does the federal debt limit matter? Here's what America's debt actually looks like〉(為什麼聯邦債務限額很重要？因為這就是美國債務的實際情況) ●REUTERS路透社：〈U.S. default would cause 'irreparable' harm, Yellen warns again〉(葉倫再次警告：美國違約將造成「無法彌補」的傷害) 分析解讀  其實，10年期美債殖利率本來就已經衝上3個月高點，外加美國聯邦參議院的這項避免政府「關門」、提高舉債上限的預算案，竟遭共和黨拒絕，一下子導致金融市場震盪。28日美股3大指數收黑，拖累29日台股大跌325.98點，失守半年線和「萬七」關卡。 美國財政部長葉倫（Janet Yellen）已公開示警，若國會無法取得共識，在10月18日前提高舉債上限，屆時聯邦政府手頭資金將用罄，恐導致美國發生史上首次債務違約，引發經濟衰退與金融危機等「災難性後果」（catastrophic consequences）。 針對葉倫的說法，我想透過5個Q&A，讓大家瞭解美國政府債務違約危機，以及可能對經濟情勢、金融市場造成的衝擊。 1. 何謂舉債上限？ 舉債上限（debt ceiling），亦稱「債務限額」（debt limit），是美國財政部為了支付各式「帳單」，被允許借貸的金額。 換言之，在光靠稅收不足以因應政府支出的情況下，美國政府可透過借錢的方式，支付包括社會福利、醫療保障、軍人工資，以及國債等諸多「帳單」，藉以維持國家運作。 據估算，目前美國國債現在已攀升至28.8兆美元以上，超過現行規範的28.4兆美元上限，這也是財政部希望提高舉債上限的原因。 2. 共和黨為什麼不支持提高舉債上限？ 共和黨認為，總統拜登所屬的民主黨，通過包括新冠肺炎疫情紓困、規模達3.5兆美元的社會安全網與氣候政策預算案，使美國處於「失控的支出狂潮」（out-of-control spending spree），恐導致國家債務持續膨脹。 共和黨強調，政府債務已超過國內生產毛額（GDP），在此情況下，民主黨政府應削減支出，而非提高舉債上限，繼續亂花錢。 3. 如果不提高舉債上限，會發生什麼事？ 若此狀況成真，美國將發生史上首次債務違約，結果難料，可能就如同葉倫投書《華爾街日報》所寫的，「會造成廣泛的經濟災難（widespread economic catastrophe）」。 4. 若美國政府債務違約，會對經濟造成哪些影響？ 假如美國政府債務違約，將使數百萬的美國人無法獲得社會保障、醫療保險等福利，聯邦政府恐發不出軍人、公務員薪資。 根據穆迪分析（Moody's Analytics）報告推估，若美國政府發生債務違約，勢必會造成GDP下滑，失去約600萬個工作機會，失業率將急劇攀升。 5. 假如美國政府債務違約，會對股市帶來多大衝擊？ 穆迪分析首席經濟學家贊迪（Mark Zandi）研判，美國政府債務違約，將對疫後初萌芽的經濟情勢帶來災難性打擊，金融市場自然難逃影響，「在拋售最嚴重的情況下，股市恐崩跌近3分之1。」 若情況真如贊迪預估，屆時將有高達15兆美元的家庭財富瞬間被抹除，且在舉債上限問題解決、恢復支付國債前，美債殖利率、抵押貸款利率，以及消費者、企業借貸利率，都會攀升。即使問題解決，利率也難回到先前水準，因為美國國債，已不再是無風險資產。 贊迪預期，若舉債上限僵局延續到11月，財政部將被迫刪減政府支出，藉以抵銷約2000億美元的現金赤字，按年化計算，規模相當於10%以上的GDP，可謂毀滅性的經濟衝擊。 債務限額，規定了美國最多可以借多少錢來支付政府的賬單，這其中也囊括了從社會福利項目到軍隊的工資。根據美國財政部的數據，自1960年以來，該限額已經被提高、暫停或者推遲了78次，其中29次是在民主黨政府時期，49次是在共和黨政府時期。 這非常有趣。 中國房產帝國「恆大集團」日前爆發債務危機，眾所周知，恆大之所以爆發財務危機，就是因為高槓桿經營、借錢太多。 恆大的經營理念，與當今美國政府，多少有些相似。 自柯林頓總統執政之後，美國財政赤字不斷走高；新冠疫情更是讓政府開支陡然增加，只能靠發行更多的國債，解決赤字問題。 高槓桿負債經營一向如此，債務暴雷前，外表永遠是光鮮；恆大「昨天」的狀況，與「今天」的美國何其相似；恆大的「今天」，也有可能成為美國的「明天」。 誠然，美國政府這一次，也可以如同過去無數次的做法，在期限截止之前共和黨讓步，讓美債再次突破上限。依靠美國強大的政治、軍事與經濟地位，讓全球投資者願意繼續借錢。正所謂小國無節制發國債，只會徒增國內通貨膨脹；美國發國債，流動性會被全球吸收。 不過借錢是有上限的。美國的上限，今天雖然暫時還看不到，但別忘記上述恆大的案例，誰能想到這間風光一時的企業，會面臨今日之困局。當再有新冠這樣的「黑天鵝」或其他「灰犀牛」事件到來，可能會發生你我都不願看到的情況。希望恆大前車之鑑，不要是美國的明天。 大部分華盛頓的觀察家認為，兩黨其實都不希望出現國家違約的情況，認為他們會以某種方式達成協議，而這很可能是在最後一刻。 這種情況以前也發生過，但並非沒有代價。2011年在共和黨人阻止提高債務限額後，直到距離美債違約僅剩幾天時間，共和黨終於讓步，因為他們擔心若繼續對峙，會讓中國坐收漁翁之利。 兩黨政策中心的經濟政策主管阿卡巴斯（Shai Akabas）警告稱，「這樣下去後果不堪設想，隨著我們不斷出現這種險象環生的情況，要求改變世界儲備貨幣的呼聲會越來越高。這不利於美元，但可能有利於人民幣。」 二、9月27日，福特汽車公司(Ford Motor Company)宣佈將與南韓電池生產商SK創新(SK Innovation Co Ltd)攜手投資114億美元，打造電動車電池工廠。這項消息帶動福特股價在盤後走高。 國際媒體相關報導 ●Bloomberg彭博新聞網：〈Another Big EV Battery Fantasy, Another Letdown for investors〉(另一個大型電動汽車電池幻想，投資人的另一個失望) ●CNBC：〈Ford CEO Farley says automaker's stock has 'tremendous upside' even after doubling in his first year〉(福特CEO表示，即使在第一年翻倍之後，汽車製造商的股票仍有「巨大的上漲空間」) ●The Wall Street Journal華爾街日報：〈EV Battery Investments Are Getting More Political〉(電動汽車電池投資越來越政治化) 分析解讀  9月30日，福特營運長Lisa Drake說明，預計到2030年時，福特在美國市場會有40%比例 (約150萬輛)車輛產品轉向電動車發展，而在全球市場則預期增加至50%，藉此擴大電動化發展目標。 福特接著宣佈，將在美國田納西州啟動藍瓦城 (Blue Oval City)計畫，將以超過56億美元，建造6平方英哩 (約1554平方公尺)的巨型電動車生產園區，不僅成為福特有史以來最大製造投資，更是福特計畫以114億美元擴大發展的其中一個項目。 同時，藍瓦城計畫也是福特與南韓電池供應商SK Innovation合作項目之一。在藍瓦城計畫以垂直整合形式運作中，更包含福特與SK Innovation共同建造的BlueOvalSK電池產線，藉此生產對應福特與林肯品牌電動車使用電池。 除了在藍瓦城之外，福特也計畫在美國肯塔基州與SK Innovation合作兩座電池工廠，分別將在2025及2026年投入運作。若加上藍瓦城計畫，約可在美國境內創造11000個工作機會。 回到整體的電動車市場，大家可能不知道，今年全球電動車(EV)銷售量可望達到預期的500萬輛，在晶片供應持續吃緊的狀況下，這也會帶來對半導體元件的更高需求。 有鑑於電池動力車輛的晶片內容加倍，市場研究機構IDTechEx預測，車輛電氣化趨勢，會在2021年帶來每輛車額外增加74美元的半導體需求。 面臨晶片缺貨的窘境，電動車業者的財報則是喜憂參半。福特(Ford)不久前宣佈將在電動車與電池生產上投入114億美元資金；而該公司於4月時曾表示，因為晶片供應鏈中斷，今年汽車銷售量會減少110萬輛。 日本車廠豐田(Toyota)在疫情爆發初期，強化了供應鏈渡過難關，之後儘管試圖從混合動力車輛轉向全電動車款，仍然減少了汽車產量。 於此同時，電動車領導業者特斯拉(Tesla)則聲稱，已經在很大程度上解決了晶片缺貨的問題，