一週財經聚焦 一、2月15日，英特爾宣佈Pat Gelsinger接任CEO。 美國半導體巨頭Intel近年來面臨晶片製程落後，PC處理器市場AMD來勢洶洶，顯卡市場被NVIDIA拋在腦後，甚至7奈米製程研發也被延宕。英特爾會有什麼新動作？對台灣護國神山群有什麼影響？全球半導體又會何去何從？ 國際媒體相關報導 ●The Economist經濟學人，商業板塊第二篇：《Can Pat Gelsinger turn Intel around?》(Pat Gelsinger能不能反轉Intel)；小標：《The giant chipmaker’s new boss has his work cut out》(這個晶片巨擘新老闆必須先做減法) ●Bloomberg彭博商業週刊：《Intel Tumbles After New CEO Recommits to Chip Manufacturing 》(英特爾在宣佈重回晶片製造後股價大跌) Gelsinger表示，2023年大部分的晶片將在Intel工廠生產；CFO認為，筆記型電腦的強勁需求將在2021年上半年出現。 ●FT倫敦經金融時報：《The risks from a dash to chip nationalism》(從衝擊到晶片民族主義的風險)；小標：《The global shortage has deepened anxieties about national security》(全球短缺，加劇了人們對國家安全的憂慮) 分析解讀 很少企業能夠像今天的台積電一樣享盡光環，它不僅成為地緣政治強權爭取的對象，也成為台灣的護國神山。但對台積電而言，是好是壞、是利是弊，恐怕現在尚無人可說得準。 2月15日，英特爾新任執行長Pat Gelsinger正式上任，外界對於這位曾在Intel效力30年、第一代的CTO紛紛寄予厚望。實際上，Pat Gelsinger能否帶領英特爾重振雄風，也攸關了美國能否守住在半導體領域的創新霸主地位。 我說了好幾次，當我們因為半導體產業短缺而沾沾自喜時，一定要知道，疫情過後，全世界即將迎來的區域化發展以及半導體自主權爭奪戰，正方興未艾。在眼前晶片嚴重短缺之際，英特爾很可能藉機重新形塑自家的潛力，向美國政府強調，該公司扮演著制衡亞洲晶圓代工業者的重要角色，以捍衛國安與美國創新領導地位。我相信，英特爾會尋求擴大製造規模與製造品項，向同業提供晶片產能，甚至尋求解決製程問題。 首先，英特爾可以要求台積電擴大在美製造，因為繼續增加委交給台積電、聯電或三星等亞洲晶圓代工業者的生產，勢必會引發美國商務部、國安機構與貿易組織的關切。如果有人提議，美國政府應該為半導體業者擴張提供補貼，以做為強化美國晶片產能的方式之一，並創造高薪就業機會，那麼美國商務部等機構可能會快速讓英特爾與同業的擴張計畫通關。 在這種狀況下，台積電或三星可能會被迫選擇併購，或在美國建立晶圓廠，藉此平衡在亞洲的產能。 第二，英特爾重振一旦被定位為「對東亞晶片霸權崛起，進行地緣政治的制衡」，則英特爾的先進製程就會得到支持，並想方設法取得成功。這樣一來，可以為那些尋求降低對台積電曝險的公司，擴大在美國本土的晶片生產。即便現在英特爾在很多方面仍不如台積電，但很可能因為美國政府的補貼而成長。 另外，蘋果、亞馬遜、Google、AMD、高通和輝達，都可能為支持提升美國的先進生產能力提供金援，藉此降低對台積電的依賴。一旦這些美國科技大廠達成共識、抱團取暖，對台灣怎麼會沒有影響？ 還有，川普在任內把供應鏈武器化，破壞各國間依據商業原則運作的基本信任。但另一方面，各國還有一個更恐怖的發現是：對半導體，他們竟是如此的缺乏。 幾乎所有國家都會被美國一指就掐死，看看中國固然手機生產威風八面、半導體設計看似先進、晶圓代工也已發展十多年，但沒有核心技術與生產能力，還是被美國一掐就死。即使是歐洲、日本這些美國的盟邦，回頭盤點自己手上擁有的半導體技術與製造能力，大概都會打寒顫。 即使是坐擁大部份核心技術、擁有眾多半導體生產能力的美國，也發現最先進的生產能力不在手上，所以歐盟啟動半導體計劃，日本有意找聯電或台積電去投資設廠，中國更是大手筆投資要強化半導體自主能力，避免再被美國「卡脖子」。 未來，不只Apple這種大公司想要自製晶片，包括亞馬遜、Google等也都有類似計畫。無論如何，迄今美國仍在晶片設計上具有主導地位；荷蘭 ASML 則壟斷最好的半導體設備；日本則是關鍵化學、設備主要供應商。台積電必須想辦法鞏固自己的領先地位。 半導體的民族主義以及自主權爭奪戰已經不可避免，美國共和黨籍聯邦眾議院議員 Michael McCaul正與參眾兩院國會議員合作，優先考慮讓《為半導體生產建立有效激勵措施法案（CHIPS for America Act）》剩餘條款盡快通過。去年12月，歐盟17個成員國也簽署了《歐洲處理器和半導體科技計劃聯合聲明》，準備花費1450億歐元，用於半導體研究投資。而中國大陸去年10月發表的五年計畫（至2025年），將提撥1.4兆美元預算，資助包括半導體產業在內的科技業。 此外，台灣IC去年出口1225億美元，佔出口35.5%，成長率22%。但檢視其出口市場，大陸和香港佔61%，成長率近27%，是帶動IC成長的主力，集中度過高是IC產業的風險之一。 其次，去年台灣IC進口623億美元，用於內需和封裝測試後再出口，來源包括大陸、南韓、日本等亞洲國家佔76%，美、歐佔10%。IC進口和出口比值高達50%以上，顯示台灣是亞洲IC產業分工體系的一環，而非全球獨強。 另外，2018年日韓貿易摩擦，日本對南韓就氟化聚醯亞胺、光阻劑、高純度氟化氫三項IC製程關鍵特用化學品出口，取消優惠待遇，造成南韓半導體產業重大困擾。凡此種種，說明了在半導體產業生態體系的構建，台灣仍有許多待努力的重要節點。 在美國壓力之下，台積電已不得不前往亞歷桑納州投資設廠。這可能只是開端，半導體產業未來只會面對更激烈的競爭。 台灣產業本身也存在生態體系強化、研發投入誘因不足、政府科技投入縮減、人才欠缺、下游應用市場過於狹小等問題。鑒於半導體是科技發展和武器的關鍵，美、日、歐、大陸等無不以各種租稅、財政補助等優惠措施，積極促進本土產業發展，未來台灣半導體產業勢將面對艱困挑戰。台積電和半導體產業成為護國神山固是可喜，但懷璧其罪，也可能帶來危機。 二、2月19日，比特幣寫下5萬4182美元新高價位，貨幣總市值正式突破了1兆美元。 如果說美國的GameStop是 2021 年最狂妄的一隻股票，那比特幣就是春節期間最大的驚奇。我們看見一大群小散戶一夕暴富，熱血沸騰的金融大戲，變成只談股價無關價值的多空大激戰。這是金融市場靜悄悄的一場革命，年輕散戶對建制派下了戰帖，對日益擴大的貧富差距發出怒吼，「數位散戶」的力量，勢必將形塑投資市場的新生態，讓傳統金融走向另外一個新境界。 國際媒體相關報導 ●CNBC：《Yes, bitcoin could be the new GameStop》(是的，比特幣可能是新的Gamestop) ●WSJ華爾街日報：《The GameStop Short Squeeze Shows an Ugly Side of the Investing World》( GameStop的賣空，展示了投資世界的醜陋一面)；小標：《Short sellers are thick-skinned, but the nasty comments, insults and threats leveled at them feel like political fights, not investing differences.》(看空者通常很強悍，但批評他們的評論、侮辱和威脅，聽起來更像是政治鬥爭，而不是投資看法的差異表述。) ●New York Times紐約時報：《Palantir becomes an unlikely darling of the GameStop crowd》(Palantir成為下一個Gamestop) 分析解讀 春節期間，比特幣仍是全球漲幅最大的資產，就如過去一年一樣。截至2021年2月17日，一枚比特幣的價值，首度漲破51000美元。 也就在2020年3月，即全球疫情暴發之初，比特幣曾經大跌，一枚比特幣的價格最低跌至近3800美元。近11個月過去了，如今比特幣的上漲幅度超過了1200%。更可怕的昰，目前華爾街主流機構似乎認為這個「剛性泡沫」還可以更大。 我個人會把比特幣現象拿來和去年的特斯拉相比擬。為什麼？他們一樣代表新的商業模式，代表充滿想象空間的未來，更重要的是，它們佔據了那塊想象空間的龍頭角色。但比特幣還有另外一層的意義，就像特斯拉對傳統車廠的警示，比特幣可以當做傳統金融業的啓發。 曾經，金融科技Financial teck確實是近年來金融產業許多人在談的話題，但本來大多數金融科技企業正開始啟動，但疫情對於金融科技的發展，一下子起了推波助瀾的功效。 以美國為例，以前很多美國人習慣用支票、去銀行櫃台辦理業務、去保險公司的現場購買保單。但疫情爆發之後，很多人被迫把金融業務轉移到網上進行、實現移動支付等等。相信2021年，還會有大量實質性的金融、保險、投資、資產管理等業務，由傳統金融機構轉向科技化、數位化。 我們先看看2020年美國股市最大的意外事件--GameStop，它的成因包括免費券商平台興起、年輕人大量進入市場。這一年，免手續費券商羅賓漢崛起，羅賓漢以劫富濟貧的英雄命名，迎合當今社會貧富不均的氛圍。打著「奪回華爾街超收的手續費」口號（傳統券商交易一次需