一週財經聚焦 一、5月19日，全美超過15個城市的麥當勞舉行了罷工，要求麥當勞為員工提高最低時薪至15元。 隨著美國經濟的開始復甦，就業數據卻不如人意，這和通貨膨脹間有沒有關聯？要怎麼解讀？ 國際媒體相關報導 ●CNN：〈McDonald's is hiking pay -- but only for some workers〉(麥當勞正在調升薪資，但只針對某些員工) ●WSJ華爾街日報：〈U.S. Employers Added 266,000 Jobs in April as Hiring Slowed〉(由於四月份的聘任放慢，美國就業市場只增加26萬6000個就業機會) ●CNBC：〈Fed's Evans says employment and inflation need to pick up before policy changes〉(芝加哥聯準會主席Evans 表示，就業與通貨膨脹必須在政策變化前轉好) 分析解讀 在過去幾周，麥當勞就對外表示，隨著疫情的趨緩，它們面臨到了越來越嚴重的「用工荒」。為此，麥當勞已決定在其直接經營的一小部分餐廳平均加薪10%，也得到其他勞團的支持。來自「國際碼頭與倉儲工人聯合會北加州分會」的Chris Christensen表示，碼頭工人將與速食行業站在一起，一起反抗來自億萬富翁與大企業對勞工的壓迫。 事實上，隨著美國經濟從疫情中復甦，企業確實正苦於人力不足，四月份非農業就業報告顯示缺工、員工難尋是現在企業共通的抱怨。 美國大公司如如Amazon、McDonald、Cosco等，都為了招募更多人手提高工資。Amazon 五月13 日宣佈在美、加地區招募 7.5 萬人，平均工資超過每小時 17 美元，並提供新進員工 1000 美元的聘用獎金，完成疫苗接種者，還能額外領到 100 美元。 事實上，美國從零售業、速食業到叫車公司，都祭出更高工資或更好的福利向勞工招手，過去入門職缺少有的推薦和簽約獎金，現在愈來愈常見。 不只一般企業，連「零工經濟」也是如此，Uber、Lyft兩大叫車公司也將發獎金給推薦新司機的員工。 企業提高工資或加發獎金，意外替拜登政府想把基本工資提高到每小時 15 美元的政策助一臂之力。 但明明企業積極加薪求才，美國卻仍有上千萬人失業，讓有關就業市場景氣的辯論更白熱化。4 月非農就業僅增加 26.6 萬人，跌破眾人眼鏡，同時職缺數激增，企業調查顯示雇主愈來愈難找到足夠的人手。 為何就業市場明明需求孔急，但失業人口還是這麼多？經濟學家指出可能有以下兩個原因： 1.育兒問題，導致一些家長無法回到就業市場。 2.晶片供應短缺，導致車廠被迫裁員。這也是導致勞動力市場怪異現象的部分原因。 在其他地方，勞工短缺也是一個日益嚴重的問題。 在5月17日敞開大門的英國餐飲業老闆正在尋找需要的服務生；在澳大利亞，職位空缺的情況比疫情爆發前高出了40％；歐洲擺脫封鎖的步伐一直比較慢，但從瑞士到德國的空缺職位，也比以往來的多。 不止這樣，為了刺激就業，目前美國已有至少16個州決定提前退出聯邦紓困方案的失業救濟措施，這個決定將影響近200萬人的生計。這些州長表示，勞動力短缺是促使他們決定退出聯邦資金計畫的主要原因，他們認為失業救濟金過高，變相鼓勵人們不用急於找工作，讓企業難以填補職缺。部分經濟學家也認為，就是因為優渥的失業金，才讓許多失業者不願回到就業岡位。 民主黨在實現完全執政後，於今年早些時候通過名為《2021年美國援助計畫法案》（American Rescue Plan Act of 2021），也就是規模高達1.9兆美元的新一輪新冠紓困振興方案，其中最受到關注的措施，包括向美國人直接發放1400美元現金，以及將《新冠援助、救濟和經濟安全法》（CARES Act）之每週加發300美元的聯邦失業給付措施，延長至9月6日勞動節。 隨著勞力需求激增、人民上班意願不足、可用工人短缺，美國大小企業都在努力填補空缺，但小企業抱怨目前處境痛苦不堪，因為他們的待遇水準很難比得上大企業，政府提供受疫情重創小企業的「薪資保護貸款計畫」(Paycheck Protection Program，PPP)將在5月底截止，有些業主擔心若申請不到貸款將陷入困境，雪上加霜。 據華爾街日報委託中小企業主與高管聯盟Vistage Worldwide，對611家小型企業進行調查顯示，75％小型企業計畫明年增加員工人數，但逾三分之二小企業表示，很難找到合格工人。由此看來，美國的「缺工」狀況十分嚴重。小企業主表示，政府增加失業救濟金、申請工作者缺乏適合技能，是公司職缺難以補足的兩大原因。 對於這個情形，我的想法是，就業復甦放緩、通脹壓力驟增，兩大議題正在讓美國政府新一輪刺激計劃前面臨考驗。 但我附和經濟學人提醒的，為了使勞動力市場更好地運轉，政府應該要好好考慮三個P：payments, passports and patience.（支付，護照和耐心）。  首先是payments(支付)，最佳的解決方案不是削減福利，而是重新設計福利，以鼓勵勞工積極的工作。 其次是passports(護照)，與移民或移工有關的問題該怎麼處理。暫時性的邊界控制措施可以阻止病毒的傳播，但這種控制措施，不應持續超過疫情期間。這就是為什麼在許多國家中，依賴外國人的行業（例如服務業）正面臨著嚴重的勞工短缺原因。政客們必須清楚，封閉的邊界將帶來痛苦的成本改變或產業改變。 最後一個就是patience(耐心)。許多人因為害怕感染Covid-19而迴避工作。隨著疫苗的施打率提高，這些擔憂將逐漸消失。一些產業在勞動力市場中也出現了工作崗位的萎縮與繁榮局面，面對如此大規模的變革，人們可能需要更長的時間，才能找到新的職業發展方向。   現在就業市場和通貨膨脹是美國的兩大問題，而上周提到的CPI破4，對於正在從疫情中復甦的美國經濟而言，無疑不是好消息，不少人想起了上世紀70年代的大通膨時期。 牛津經濟研究院首席經濟學家Gregory Daco在報告中指出，早期數據顯示，5月份的就業報告也可能疲弱。如果工人們不接受工作，不管是出於什麼原因，無論是繼續擔心疾病、缺乏兒童保育、失業救濟金條件太好，或是供應鏈的管理難以解決，問題是怎麼讓人們回來？這是一個不同於為經濟注入紓困刺激的問題。 讓我們回顧一下上世紀70年代的大通膨，到底是怎麼回事。 當時由於布雷頓森林體系(註1)剛剛終結，加上石油危機，美國通脹率持續走高，並在1980年達到13.5%的峰值。 當時美國除了依賴進口石油，經濟與全球的關聯度並不高。大多數消費者購買的商品都是在美國製造的，美國工人的工資在工會的支持下不斷上漲，石油危機和工資上升的共同作用，造成了美國歷史上最大規模的通脹潮。 在卡特總統任期內，美國每月平均增加21.5萬個工作崗位，失業率卻在上升，最終導致其連任失敗。 如今的供應鏈約束正在加劇供需矛盾，而政府財政支持則不斷注入流動性，因此通貨膨脹預期不斷上行。 不過真正的通貨膨脹螺旋，發生在工資漲幅開始跟上物價水準的時候。當今環境與70年代的最大的差別，在於勞動力絕對缺乏定價權，這一點從政府最低工資談判的艱難程度可見一斑。因此，我對美國經濟前景持樂觀態度，同時通脹持續惡化的可能性不大。 摩根大通CEO Jamie Dimon本月初在接受美國媒體採訪時指出，美國經濟即將迎來一輪繁榮，但如果刺激計劃安排不當，之前的努力可能會被浪費。 當然，市場難免擔心通膨升高可能引發美國聯準會收緊貨幣刺激政策，連帶使股市重挫。瑞銀UBS就認為，通膨擔憂不太可能令股市漲勢結束，建議透過金融和能源等行業為在通膨佈局，因為歷史上這些類股，往往受益於通膨上升或收益率走高 。 重要的是，主要央行已表明無意因為物價短暫上升而收緊貨幣政策。美聯準會官員重申了這一訊息，美聯準會理事Lael Brainard 表示，決策者應該保持耐心，等待後疫情時代數據失真逐漸恢復正常。 類股走勢反映出對通膨與收益率上升的擔憂，「再通膨」受益股和價值股普遍跑贏科技股和成長股。例如美國能源股跑贏大盤0.6個百分點，金融股跑贏1.7個百分點，科技股雲集的納斯達克指數則下挫2.3%。 二、5月20日，CFA（ 特許金融分析師協會）協會亞太區在香港表示，各國監管機構將ESG披露標準，由上市公司推廣至投資產品及基金經理。 市場上的ESG標準過於繁多，已經出現魚目混珠的情況。投資人應該怎麼對待這個現象？ 國際媒體相關報導 ●Economist經濟學人：〈Sustainable finance is rife with greenwash. Time for more disclosure〉(可持續綠色金融已經泛濫成災。是時候進行更多的披露了) ●WSJ華爾街日報：〈Who Really Pays for ESG Investing?〉(誰會真的為ESG投資買單？) ●FT倫敦金融時報：〈CFA offers certification in sustainable investing〉(特許金融分析師協會對永續投資提出要求驗證) 分析解讀 環境、社會及管治（ESG）的投資越來越多，但市場上基金「漂綠」（Greenwashing）情況也很多。CFA協會就投資產品的ESG披露準則發表意見，以提高附有 ESG 相關特性投資產品之透明度及比較性，並宣布初稿將於今